Международный кредитный рейтинг России привлекает пристальное внимание. Однако польза данного показателя часто ставится под сомнение. Критика также звучит в адрес аналитических организаций, в недрах которых формируется суждение об инвестиционной надёжности страны.
Определение
Кредитным рейтингом называется оценка способности частного лица, корпорации, региона или государства выполнять принятые на себя финансовые обязательства. Данные индикаторы создаются профессиональными аналитиками на основе большого количества информации, полученной из разных источников. Рейтинги не только оценивают текущее финансовое состояние корпорации или государства, но и прогнозируют изменение ситуации в обозримом будущем. Оценка выставляется в форме короткого буквенного кода. Рейтинги призваны помогать потенциальным инвесторам и кредиторам в принятии решений. Высокая оценка свидетельствует о финансовой надёжности объекта для вложения денежных средств. Покупатели векселей и облигаций в первую очередь обращают внимание на кредитный рейтинг эмитентов долговых бумаг. Дебиторы, имеющие высокий уровень надёжности, обычно предлагают сравнительно низкую процентную ставку.
Суверенные рейтинги
Оценка кредитоспособности национальных правительств отличается рядом особенностей. Суверенные рейтинги учитывают политические факторы и анализируют общий инвестиционный климат страны. Желающие вложить деньги в экономику какого-либо государства должны предварительно выяснить уровень сопутствующего риска. В соответствии с действующими правилами, ни одна компания не имеет права получить кредитный рейтинг выше суверенного. Иными словами, отдельно взятая организация не может быть надёжнее страны, к которой она принадлежит. При составлении суверенных рейтингов особое внимание уделяется оценке вероятности наступления дефолта по финансовым обязательствам.
Международные агентства
Существуют компании, специализирующиеся на сборе и анализе информации, позволяющей судить о кредитоспособности юридических лиц и государственных образований. Международные рейтинговые агентства регулярно публикуют свои заключения о финансовой стабильности 185 стран мира. Они оценивают способность национальных правительств своевременно производить выплаты процентов по долговым инструментам и определяют степень инвестиционного риска.
Государства являются самыми крупными заёмщиками на мировых финансовых рынках. В стремлении привлечь капиталы в экономику правительства выпускают долговые ценные бумаги и продают их на интернациональных торговых площадках. Суверенные заёмщики также имеют возможность обратиться за получением кредита к таким организациям, как Всемирный банк и Международный валютный фонд. В подобных случаях рейтинги авторитетных агентств часто оказывают критическое влияние на принятие решения по предоставлению ссуды.
Объективность
В настоящее время в мире существуют три общепризнанные компании, занимающиеся оценкой кредитоспособности государств: Fitch, S&P и Moody"s. Все они были основаны в США. Три ведущих агентства контролируют 95% глобального рынка в данной сфере бизнеса.
При понижении кредитного рейтинга России часто возникают сомнения в политической непредвзятости этих организаций. Крупнейшие аналитические агентства представляют собой мощный инструмент экономического влияния. Их оценки служат ориентиром для миллионов инвесторов. Некоторые склонны считать, что кредитный рейтинг России используется как средство ограничения доступа к мировым рынкам капитала. Для такого авторитетного агентства, как S&P, не составляет труда в одночасье изменить настроения инвесторов. Необоснованное понижение кредитного рейтинга России может служить в качестве замаскированных экономических санкций.
Независимость
Международные агентства неоднократно подвергались обвинениям в манипуляциях с данными. Классическим примером является история с неадекватно высоким суверенным рейтингом Греции. Причины таких грубых ошибок могут заключаться как в несовершенстве методов оценки, так и в необъективности агентства. История изменений кредитного рейтинга России в целом показывает его соответствие экономическим реалиям. Понижения уровня инвестиционной надёжности, как правило, были связаны с падением нефтяных котировок. Однако изменение в худшую сторону кредитного рейтинга России, последовавшее за введением торговых санкций, противоречило фундаментальным экономическим показателям страны.
Перспективы
Нет причин считать, что аналитические агентства никогда не забывают об объективности и не преследуют скрытых целей. Их независимость от политических властей также не является доказанной. Кроме того, эти организации не испытывают давления со стороны конкурентов. Например, мировая репутация китайского агентства Dagong не идёт ни в какое сравнение с S&P, Moody"s или Fitch. Кредитный рейтинг России в перспективе будет по-прежнему определяться так называемой большой тройкой.
Прежде, чем решить, инвестировать ли в долговую ценную бумагу компании или зарубежной страны, необходимо определить, будет ли предполагаемая организация-эмитент в состоянии выполнить свои обязательства. Рейтинговые агентства могут помочь сделать это. Обеспечивая независимые объективные оценки кредитоспособности компаний и стран, рейтинговые агентства помогают инвесторам решить насколько опасным будет инвестирование в определенную страну и/или ценную бумагу.
Кредит в инвестиционном мире
Поскольку инвестиционные возможности становятся все более глобальными и разнообразными, трудно решить не только, какие компании, но также и какие страны являются хорошими объектами для инвестиций. Существуют определенные преимущества для инвестирования на внешних рынках, но риски, связанные с выводом денег за границу, остаются значительно выше, чем риски, связанные с инвестированием на внутреннем рынке. Очень важно получить сведения о различных инвестиционных средах, а также и понять риски и преимущества, которые они предлагают. Оценивая возможности и готовность юридического лица (физического лица, корпорации, ценной бумаги или страны) перед приобретением ее финансовых или долговых обязательств, кредитный рейтинг является неплохим инструментом для того, чтобы помочь принять инвестиционное решение.
Рейтинговые агентства
Существует три главных агентства, которые занимаются присвоением кредитных рейтингов в инвестиционном мире - это Moody"s, Стэндард энд Пур (S&P"s) и Fitch IBCA. Каждое из этих агентств стремится предоставить систему рейтингов, чтобы помочь инвесторам определить риск, связанный с инвестированием в определенную компанию, инвестиционный инструмент или рынок.
Кредитные рейтинги могут назначаться для краткосрочных и долгосрочных долговых обязательства, также как и для ценных бумаг, кредитов, привилегированных акций и страховых компаний. Долгосрочные кредитные рейтинги обычно более показательны с точки зрения оценки инвестиционной среды страны и/или способности компании выполнить свои долговые обязательства.
Для правительства или компании иногда проще выплатить обязательства в местной валюте, чем долговые обязательства, деноминированные в иностранной валюте. Поэтому кредитные рейтинги оценивают платежеспособность юридического лица, как в иностранной, так и в местной валюте. Например, нехватка золотовалютных резервов гарантированно обеспечит более низкий кредитный рейтинг страны по долговым обязательствам, осуществленным в иностранной валюте.
Важно отметить, что не стоит использовать кредитные рейтинги, как рекомендацию для покупки , продажи или холда инвестиции. Кредитные рейтинги являются скорее оценкой способности и готовности юридического лица погасить свои долговые обязательства.
Диапазоны рейтинговых оценок
Кредитные рейтинги находятся в спектре от самой высокой кредитоспособности до дефолта . Долгосрочные рейтинги кредитоспособности обозначаются заглавными буквами: от AAA , являющегося самым высоким рейтингом кредитоспособности, до C или D (в зависимости от агентства, присваивающего рейтинг), присваиваемых долговым обязательствам самого низкого качества. В пределах этого спектра есть различные уровни для каждого рейтинга, которые сопровождаются, в зависимости от агентства, знаками плюс или минус, либо цифрой.
Таким образом, для Fitch IBCA рейтинг «AAA» показывает самый высокий инвестиционный уровень и означает очень низкий кредитный риск. «AA» представляет очень высокую кредитоспособность; «A» означает высокую кредитоспособность, а «BBB» - хорошую кредитоспособность. Эти рейтинги являются инвестиционным уровнем , означая, что ценная бумага или оцениваемое юридическое лицо обладают уровнем качества, который требуют многие институциональные инвесторы , рассматривая возможность иностранных инвестиций.
Кредитные рейтинги, которые располагаются ниже «BBB» являются спекулятивными или «мусорными». Таким образом, для Moody"s рейтинг Ba2 был бы спекулятивным уровнем, в то время как для S&P"s, рейтинг «D» обозначает состояние дефолта или «мусорной» облигации.
Ниже представлена сравнительная таблица, которая дает обзор различных рейтингов и их обозначений, которые назначают Moody " s и Стэндард энд Пур.
Суверенный кредитный рейтинг
Как упоминалось ранее, кредитный рейтинг может присваиваться как отдельному финансовому обязательству юридического лица, так и его общей кредитоспособностьи Суверенный кредитный рейтинг, в свою очередь, показывает способность страны обеспечить безопасную инвестиционную среду. Эта оценка отражает факторы, такие как экономический статус страны, прозрачность рынков капитала , уровень потоков государственных и частных инвестиций, объем прямых иностранных инвестиций, величина золотовалютных резервов, политическая стабильность, способность к экономике страны остаться устойчивой, несмотря на политические изменения.
Суверенный кредитный рейтинг является своеобразным парадным входом на инвестиционный рынок конкретной страны, являясь ключевым фактором, который институциональные инвесторы будут рассматривать в первую очередь, принимая решение инвестировать денежные средства за границей. Этот рейтинг дает инвестору непосредственное понимание уровня риска, связанного с инвестированием в конкретную страну. Потому страна с присвоенным суверенным рейтингом привлечет больше внимания со стороны инвесторов, чем страна без такого рейтинга. Таким образом, чтобы привлечь иностранные инвестиции, большинство стран будет стремиться получить суверенный рейтинг, и даже будут развиваться дальше, стремясь достигнуть инвестиционного уровня. В большинстве случаев суверенный кредитный рейтинг страны будет верхним пределом кредитного рейтинга для любого эмитента или ценной бумаги внутри нее.
Подведем итоги
Кредитный рейтинг является полезным показателем не только для инвестора, но также и для организаций, намеревающихся привлечь инвестиции. Рейтинг инвестиционного уровня может выгодно представить ценную бумагу, компанию или страну на глобальном рынке, привлекая иностранные инвестиции и ускоряя развитие национальной экономики. Действительно, для стран с развивающейся экономикой, кредитный рейтинг является ключевым фактором, обеспечивающим инвестиционную привлекательность для иностранных инвесторов. Поскольку кредитный рейтинг инвестиционного уровня облегчает процесс привлечения инвестиций, большинство стран и компаний будут стремиться поддержать и улучшить свои рейтинги, гарантируя устойчивую политическую ситуацию и более прозрачный рынок капитала.
Международный кредитный рейтинг - заключение относительно
кредитоспособности страны или ее способности и готовности выполнять конкретные финансовые обязательства.
Оценкой стабильности государственных финансов занимаются с 1970-х годов такие известные международные рейтинговые агентства, как Moody’s, Standard amp; Poor’s (Samp;P) и Fitch, определяющие кредитные рейтинги суверенных государств. Каждая страна обладает определенными качествами в зависимости от различных условий экономического, финансового, социального, политического характера, и поэтому можно говорить о разном уровне кредитоспособности стран. Это имеет большое значение, когда инвестор думает вкладывать средства в ценные бумаги, обеспеченные государством.
В России оценкой кредитоспособности стран занимается «Национальное Рейтинговое Агентство». Методика включает анализ количественных (расчет коэффициентов) и качественных (экспертная оценка) показателей. При этом вес количественных показателей составляет 64%, доля качественных показателей - 36% от максимальной суммы баллов.
Все страны разделяются на развитые индустриальные страны и развивающиеся. Отнесение страны к той или иной группе - субъ-
ективное мнение агентства. Среди прочего в модели для развитых стран большее внимание уделено абсолютным показателям (объем ВВП, золотовалютных резервов страны), а в модели для развивающихся стран акцент сделан на анализе показателей динамики.
Количественные и качественные показатели сгруппированы в несколько блоков, к ним в том числе относятся валовой внутренний продукт, его динамика и структура, развитие коммуникаций и транспортной инфраструктуры, внешний долг и его обслуживание, государственный бюджет, международная, внешняя торговля и платежный баланс и др. Значительное внимание в методике уделено оценке политической системы страны и анализу качества жизни в стране, а также перспективам развития страны в будущем.
В соответствии с определенными в модели весами и фактическими значениями аналитических показателей каждой стране присваивается сумма баллов от 0 до 100. На основе набранной суммы баллов стране присваивается рейтинг кредитоспособности.
Существенной особенностью рейтинга также является отсутствие привязки к какой-либо «идеальной» модели «высоконадежной» страны. Методика рейтинга построена на анализе разнородной статистической информации, комплексно характеризующей состояние экономики страны, политические, социальные и прочие риски. Статистическая база для рейтинговой оценки является публичной и черпается из большого количества источников, к которым относятся материалы Всемирного банка, Международного валютного фонда, The World Factbook, Human Development Report, статистические бюллетени, подготовленные статистическими органами стран, данные центральных банков и министерств и ведомств иностранных государств и материалы ассоциации банков Центральной и Восточной Европы (ВАСЕЕ), информация из прессы.
Рейтинг адаптирован к нуждам российских пользователей. На основе стандартного рейтинга построен относительный рейтинг кредитоспособности, при этом за точку отсчета принят рейтинг кредитоспособности России. Перерасчет проводится относительно баллов, набранных страной в процессе оценки. Таким образом, каждой стране присвоено числовое значение рейтинга, отражающее кредитоспособность относительно России: страны с более высоким уровнем надежности, чем у России, имеют показатель относительного рейтинга выше единицы.
Суверенный рейтинг стран призван помочь российским резидентам в оценке кредитных рисков и установлении лимитов в операциях с иностранными контрагентами, в частности в установлении лимитов на операции с корпоративными и государственными ценными бумагами, эмитированными за рубежом (табл. 12.3).
| № п/п | Название страны | Относительный рейтинг кредитоспособности1 | Дата пересмотра рейтинга | Изменение рейтинга | Размер ВВП за 2008 г., млрд долл. США |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| Группа AAA (максимальная кредитоспособность) |
|||||
| 1 | Швейцария | 1,397 | 12.12.2007 | | 310 |
| 2 | Япония | 1,387 | 12.12.2007 | | 4487 |
| 3 | США | 1,328 | 12.12.2007 | | 14 580 |
| Группа AA+ (очень высокая кредитоспособность - первый уровень) |
|||||
| 4 | Франция | 1,302 | 12.12.2007 | | 2097 |
| 5 | Германия | 1,318 | 12.12.2007 | | 2863 |
| 6 | Великобри тания | 1,299 | 12.12.2007 | | 2279 |
| Группа AA (очень высокая кредитоспособность - второй уровень) |
|||||
| />7 | Нидерланды | 1,269 | 12.12.2007 | | 688 |
| 8 | Швеция | 1,283 | 12.12.2007 | | 358 |
| Группа AA- (очень высокая кредитоспособность - третий уровень) |
|||||
| 9 | Люксембург | 1,235 | 12.12.2007 | | 41 |
| Группа A+ (высокая кредитоспособность - первый уровень) |
|||||
| 10 | Испания | 1,195 | 12.12.2007 | | 1378 |
| 11 | Италия | 1,15 | 12.12.2007 | | 1801 |
| Группа A (высокая кредитоспособность - второй уровень) |
|||||
| 12 | Чехия | 1,1 | 12.12.2007 | | 274 |
| 13 | Китай | 1,059 | 12.12.2007 | | 7800 |
| Группа A- (высокая кредитоспособность - третий уровень) |
|||||
| 14 | Латвия | 0,988 | 12.12.2007 | | 42 |
| 15 | Россия | 1 | 12.12.2007 | | 2225 |
| 16 | Словакия | 1,007 | 12.12.2007 | | 123 |
| 17 | Литва | 0,973 | 16.02.2009 | понижен | 66 |
| Группа BBB+ (достаточная кредитоспособность - первый уровень) |
|||||
| 18 | Бразилия | 0,888 | 12.12.2007 | | 2030 |
| 19 | Румыния | 0,908 | 12.12.2007 | | 278 |
| 20 | Словения | 0,919 | 12.12.2007 | | 62 |
| 21 | Эстония | 0,914 | 16.02.2009 | понижен | 29 |
| 22 | Венгрия | 0,943 | 12.12.2007 | | 204 |
| Группа BBB (достаточная кредитоспособность - второй уровень) |
|||||
| 23 | Болгария | 0,815 | 12.12.2007 | | 96 |
| 24 | Польша | 0,848 | 12.12.2007 | | 685 |
| 25 | Хорватия | 0,82 | 16.02.2009 | понижен | 76 |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| Группа BBB- (достаточная кредитоспособность - третий уровень) |
|||||
| 26 | Индия | 0,784 | 12.12.2007 | | 3319 |
| 27 | ЮАР | 0,788 | 12.12.2007 | | 506 |
| Группа BB+ (средняя кредитоспособность - первый уровень) |
|||||
| 28 | Белоруссия | 0,753 | 12.12.2007 | | 117 |
| 29 | Турция | 0,755 | 16.02.2009 | />понижен | 854 |
| Группа BB (средняя кредитоспособность - второй уровень) |
|||||
| 30 | Азербайджан | 0,705 | 12.12.2007 | | 78 |
| 31 | Казахстан | 0,656 | 16.02.2009 | понижен | 168 |
| Группа BB- (средняя кредитоспособность - третий уровень) |
|||||
| 32 | Узбекистан | 0,622 | 12.12.2007 | | 73 |
| 33 | Армения | 0,639 | 12.12.2007 | | 20 |
| 34 | Украина | 0,594 | 16.02.2009 | понижен | 325 |
| Группа В+ (удовлетворительная кредитоспособность - первый уровень) |
|||||
| 35 | Македония | 0,579 | 12.12.2007 | | 19 |
| 36 | Монголия | 0,553 | 12.12.2007 | | 10 |
| 37 | Черногория | 0,582 | 16.02.2009 | присвоен | 7 |
| Группа В (удовлетворительная кредитоспособность - второй уровень) |
|||||
| 38 | Босния и Герцеговина | 0,523 | 12.12.2007 | | 30 |
| 39 | Сербия | 0,543 | 16.02.2009 | повышен | 83 |
| Группа СС (невысокая кредитоспособность - второй уровень) |
|||||
| 40 | Киргизстан | 0,408 | 12.12.2007 | | 12 |
| 41 | Кения | 0,399 | 12.12.2007 | | 66 |
Рейтинговое агентство (РА) «Standard & Poor’s» (S&P) - это компания международного уровня, которая специализируется на исследовании и оценке кредитоспособности эмитентов ценных бумаг. Данное агентство оказывает такую услугу, как присвоение международного кредитного рейтинга. Ее заказчиками являются финансовые компании, фирмы, государства. Наличие рейтинга предоставляет возможность эмитентам предлагать свои достаточно широкому кругу инвесторов. Кредитный рейтинг делает кредитора более известным и поднимает его репутацию.
Характеристика РА «Standard & Poor’s»
Данное образование является дочерней организацией американской «McGraw-Hill», которая занимается исследованиями аналитики финансового рынка.
История данной организации насчитывает около 150 лет. Представительства РА «Standard & Poor’s» расположены в 23 государствах мира. Данная организация, кроме того, известна как учредитель и редактор австралийского биржевого индекса S&P 200 и американского - S&P500.
Функции РА «Standard & Poor’s»:
Надзорная;
Информативная;
Регулятивная;
прогностическая.
Услуги РА «Standard & Poor’s»:
реализация аналитической информации и результатов своих исследований инвесторам.
Рейтинги РА «Standard & Poor’s»
Данная организация для обозначения долгосрочного рейтинга так называемых «безопасных инвестиций» использует следующие буквы:
А, А+, А- - такие кредитные рейтинги характеризуются, как «надежность выше среднего показателя», с достаточно эффективными факторами защиты. Кредитный рейтинг с обозначением А- сообщает, что во время экономических кризисов существуют риски невыплаты основного долга или дивидендов по нему.
ВВВ+, ВВВ, ВВВ- - кредитные рейтинги уровня «надежности ниже среднего показателя», при которых вероятность выплаты займа и процентов считается адекватной, а степень риска меняется в зависимости от этапа развития экономики страны.
Спекулятивные или, другими словами, «мусорные», не инвестиционные рейтинги РА «Standard & Poor’s»:
В+, В, В- - степень финансовой защиты изменяется в зависимости от внешних финансово-экономических условий и от этапов экономического развития государства.
Суверенный кредитный рейтинг
– это оценка кредитного риска национальных правительств, которая представляет собой оценку вероятности дефолта в перспективе. В условиях современной глобальной экономики на основе кредитных рейтингов ранжируются также и страны в зависимости от вероятности обслуживания ими внешних долгов, стабильности их экономики. Следовательно, суверенные рейтинги не конкретизируют влияние валютных и регулирующих рисков на деятельность субъектов предпринимательства той или иной страны.
Но суверенные рейтинги имеют влияние на корпоративный рейтинг. К этим случаям относится:
1) Частная компания с высокими характеристиками кредитоспособности ведет свою деятельность в стране, где правительство может ограничить конвертируемость национальной валюты , или существует риск возникновения ограничений по переводу иностранной валюты нерезидентам. Из этого следует, что ВЭД такой компании будет ограничена.
2) Страна, где юридическое лицо планирует разместить свои активы или открыть бизнес, находится в офшорной зоне.
Экономическую состоятельность государств оценивают крупные международные рейтинговые агентства, среди наиболее авторитетных:
- агентство Moody’s,
- агентство Standard & Poor"s,
- агентство Fitch Ratings.
Как присваиваются суверенные рейтинги
Выводы рейтинговых агентств относительно политических или экономических рисков, свойственных конкретному государству, определяет инвестиционную привлекательность страны, стоимость ценных бумаг на международных рынках. На основе общедоступной информации подлежат оценке следующие показатели.
1) Оценка политических рисков:
- Стабильность и .
- Участие общественности в политических процессах.
- Прозрачность экономической политики.
- Геополитические риски.
2) Структура экономики:
- Гибкость рынка труда.
- Конкурентоспособность и рентабельность частного сектора.
- Эффективность финансового сектора – стабильности банковской системы.
- Рыночная ориентированность.
- Перспективы экономического роста, размер и структура инвестиций .
- ВВП на душу населения.
3) Финансовая гибкость
:
- Пенсионные обязательства.
- Расходы на содержание правительственного аппарата.
- Своевременность, объем и прозрачность отчетности.
- Степень гибкости налогово-бюджетной политики.
4) Монетарная политика
- Независимость Центробанка.
- Валютный режим.
- Ценовая политика в зависимости от экономических циклов.
- Уровень инфляции, размер реальной процентной ставки.
Показатели рейтингов кредитоспособности суверенного правительства
Рейтинговая система построена по следующим разрядам.Инвестиционные рейтинги
- ААА – самый высокий кредитный рейтинг. Вероятность выплаты основного долга и процентов оценивается как чрезвычайно высокая.
- АА – высокий рейтинг. Риск умеренный, однако может временами меняться в зависимости от состояния экономики.
- А – факторы защиты достаточно эффективны при отсутствии экономических потрясений.
- ВВВ – адекватная возможность выплаты основной суммы долга и процентов. Достаточная защита для продуманных инвестиций . Степень риска меняется в зависимости от этапа экономического развития.
Спекулятивные рейтинги
- ВВ – ниже уровня безопасных инвестиций, возможны задержки выплаты процентов и основной суммы долга. Качество обслуживания долга в рамках данной категории может сильно меняться.
- В – есть риск невыполнения основных обязательств. Степень финансовой защиты меняется в зависимости от этапов экономического развития и внешних финансово-экономических условий.
- ССС – значительно ниже инвестиционного уровня. Существует большая неопределенность относительно возможности выплатить долг вовремя.
- СС – для второстепенных долгов.
- DDD – имеется фактическая задержка с выплатой суммы основного долга или процентов.
- DD – есть сомнительные долговые обязательства.
- D – имеются просроченные платежи основной суммы долга или процентов, хотя льготный период пока еще не закончился. Есть основания полагать, что долги будут выплачены до конца льготного периода.
Похожие статьи
